Hauptthema des Tages: Der Ölmarkt zwischen rekordverdächtigem Defizit und der Hoffnung auf einen „Hormuz-Waffenstillstand“
Die Ölpreise am Ende der Woche spiegeln zwei gegensätzliche Faktoren wider. Einerseits die umfassendsten Angriffe auf Schiffe seit Kriegsbeginn: Nach der Zerstörung von fünf iranischen Tankern durch US-Truppen griff Teheran zehn Schiffe in der Nähe der Straße von Hormuz an, und die IRGC versprach, auf weitere Angriffe mit einer erhöhten Reaktion zu reagieren. Andererseits berichtete die Financial Times, dass regionale Diplomaten eine vorübergehende Vereinbarung zur Regelung der Schifffahrt in der Straße ausarbeiten, was sofort einen Teil der geopolitischen Prämie reduzierte.
Das physische Bild bleibt schwierig:
- Transit durch die Straße von Hormuz: Am Donnerstag passierten nur sieben Schiffe die Straße, im Vergleich zu elf am Tag zuvor und einem Durchschnitt von rund 15 in den letzten zehn Tagen; vor dem Krieg liefen täglich etwa 130 Schiffe.
- Ölproduktion in Saudi-Arabien: Im August sank sie um etwa 1,9 Mio. Barrel pro Tag auf 6,24 Mio. Barrel pro Tag – den niedrigsten Stand seit 1990.
- Zweiter Front im Roten Meer: Die Houthi-Rebellen übernahmen am Donnerstag den Jemenitischen Hafen Mocha, und eine Reihe von Angriffen auf Objekte in Dschazan, Najran und Abha führte zur Einstellung mehrerer Ölobjekte und zu Verletzungen von 73 Personen.
Öl: Preisoptionen und Prognosen nach einer Wachstumswoche
Preise zum Wochenabschluss
- Brent: etwa 103–104 $ pro Barrel am Freitag nach einem intraday-Höchststand von über 108 $ am Donnerstag; wöchentlicher Gewinn von über 7 %, der Jahreshöchststand von 126,41 $ (30. April) bleibt eine obere Marke.
- WTI: etwa 99 $ pro Barrel nach einem kurzfristigen Anstieg über 100 $.
- Bestände in den USA: Die gewerblichen Ölbestände sanken in der Woche bis zum 4. September um 0,3 Millionen Barrel; das US-Energieministerium hob dabei die Produktionsprognose für 2027 auf 14,3 Millionen Barrel pro Tag an.
Überarbeitung der Bankprognosen
- Die Commerzbank hob die Prognose für Brent zum Jahresende auf 85 $ (von 75 $) an, den Jet-Kraftstoffpreis auf 1230 $ pro Tonne und den Dieselpreis auf 1200 $ pro Tonne.
- Goldman Sachs erwartet 85 $ für Brent im Dezember 2026 und 80 $ im Jahr 2027, sieht jedoch einen Anstieg über 120 $ vor, wenn die Produktion im Golf 4 Millionen Barrel pro Tag unter dem Vor-Kriegsniveau bleibt.
- Analysten von UBS und KCM Trade sehen die Risiken nach oben verschoben, unter der Annahme einer hohen Volatilität.
IEA und OPEC: zwei Perspektiven auf das Gleichgewicht des globalen Ölmarktes
Der Bericht der IEA vom Freitag war der strengste seit Beginn des Konflikts. Die Agentur erwartet, dass die weltweite Ölnachfrage im Jahr 2026 um 2,5 Millionen Barrel pro Tag fallen wird – der größte jährliche Rückgang seit der Pandemie von 2020 – und dass das weltweite Angebot um 5,7 Millionen Barrel pro Tag oder etwa 6 % bis 2025 sinken wird. Die weltweiten Bestände sanken im August mit Rekordgeschwindigkeiten um 3,1 Millionen Barrel pro Tag, und das globale System der Erdölverarbeitung „arbeitet an der Grenze“, so die Formulierung der Agentur. Die Rückkehr zum Überangebot wird auf 2027 verschoben.
Die OPEC senkte am Donnerstag zum fünften Mal in Folge ihre Schätzung für das Nachfragewachstum im Jahr 2026 auf 380.000 Barrel pro Tag bei einem Gesamtverbrauch von 105,84 Millionen Barrel pro Tag, sieht jedoch im Gegensatz zur IEA keinen absoluten Rückgang. Für 2027 dagegen hob das Kartell die Prognose an: ein Anstieg um 2,36 Millionen Barrel pro Tag auf 108,19 Millionen Barrel pro Tag, hauptsächlich getrieben durch China, Indien und den Rest Asiens. Die Diskrepanz zwischen den beiden Instituten – über 2,8 Millionen Barrel pro Tag für das laufende Jahr – spiegelt selbst die Höhe der Unsicherheit wider, in der Ölgesellschaften und Händler tätig sind.
Ölprodukte und Raffinerien: Diesel als der engste Sektor der globalen Energieversorgung
Der Markt für Ölprodukte überholt Rohöl in den Preisanstiegen. Der durchschnittliche Einzelhandelspreis für Diesel in den USA überstieg erstmals 6 $ pro Gallone, während die Crack-Spreads für mittlere Destillate auf historischen Höchstständen gehalten werden. Gründe dafür sind die doppelte Belastung der globalen Raffination:
- Exportbeschränkungen für Rohöl aus dem Persischen Golf und die Stilllegung einer Raffinerie in Dschazan mit einer Kapazität von 400.000 Barrel pro Tag nach Angriffen von der jemenitischen Seite;
- Die ukrainische Kampagne von Angriffen auf russische Raffinerien – mehr als 70 Angriffe seit Beginn des Jahres 2026, die Raffination in Russland auf den niedrigsten Stand seit zwei Jahrzehnten gesenkt hat.
Russland hat das Exportverbot für Diesel bis zum 30. September verlängert (eine Verlängerung bis zum Ende des Jahres wird diskutiert), das Exportverbot für Benzin gilt bis zum 31. Januar 2027, und das für Flugzeugkraftstoff bis Ende November. Moskau importiert erstmals seit Jahrzehnten Kraftstoff und hat eine Vereinbarung zur Ölverarbeitung in einer privaten Raffinerie in Kasachstan getroffen. China wiederum hebt ab dem 12. September die Einzelhandelspreise für Benzin und Diesel um 260 und 250 Yuan pro Tonne an – ein Signal, dass der Preisschock auch die regulierten Märkte Asiens erreicht hat.
Gas und LNG: Europa startet in den Winter mit TTF über 80 € und Speichern zu 67%
Der europäische Benchmark TTF korrigierte am Freitag auf 80,75 € pro MWh (ein Rückgang um 1,6 %), bleibt jedoch nahe den Höchstständen seit Dezember 2022. Innerhalb eines Monats stieg der Preis um 32 %, im Jahresverlauf um 147 %. Die Blockade von Hormuz hat etwa 20 % der weltweiten LNG-Ströme, hauptsächlich aus Katar, unterbrochen, während die europäischen Gasspeicher nur auf etwa 67 % gefüllt sind, verglichen mit einer saisonalen Norm von über 80 %. QatarEnergy hält an der Zielmarke fest, innerhalb eines Monats 50 % der Kapazität nach Normalisierung der Navigation wiederherzustellen, aber ohne einen sicheren Durchgang für Tanker bleibt dies eine Deklaration. Vor diesem Hintergrund ließen zwei Vertreter der EZB am Freitag eine weitere Zinsanhebung offen, falls die Energieinflation auf andere Preise in der Eurozone übergreifen sollte – ein Faktor, der die spekulative Nachfrage nach Rohstoffen einschränkt.
Kohle: Zwölf-Wochen-Höchststand im Zuge des Gaswechs
Energie-Kohle aus Newcastle wurde am 10. September bei etwa 148 $ pro Tonne gehandelt – das höchste Niveau seit zwölf Wochen, ein Anstieg um 14,5 % innerhalb eines Monats und fast 47 % im Jahresverlauf. Der Mangel an LNG stößt die Kohleverstromung in Nordostasien und Teilen Europas an, während der weltweite Stromverbrauch, der durch Rechenzentren und Klimaanlagen angeheizt wird, die Kohleverdrängung verlangsamt. Der paradoxe Moment: China berichtete offiziell, dass die Sonnenenergie erstmals die Kohle hinsichtlich der installierten Kapazität überholt hat, aber in Bezug auf die tatsächliche Erzeugung bleibt Kohle die größte Energiequelle der Welt.
Strom und erneuerbare Energien: Struktureller Trend gegen kurzfristiges Chaos
Der Energiesektor bleibt der einzige vorhersehbare Vektor im Sektor. China führt bei Investitionen, Patenten und dem Export sauberer Technologien, Indien baut erneuerbare Kapazitäten schneller, als es sie nutzen kann, und in Europa führt ein Überangebot an Solar- und Windstrom bei einem Mangel an Speichern immer häufiger zu negativen Strompreisen während der Tagesstunden. Jeder Euro Anstieg des TTF verbessert die Wirtschaftlichkeit von Batteriespeichern, Netzinvestitionen und langfristigen Verträgen für „grüne“ Energie. Der Unternehmenssektor passt seine Portfolios an: Shell verkaufte ein Gaskraftwerk in den USA für 715 Millionen Dollar, während Enbridge das Pipelinegeschäft von Tallgrass für 2,55 Milliarden Dollar kauft und auf die Infrastruktur für den Öltransport setzt.
Logistik und Fracht: Tanker als neuer Engpass
Selbst bei vorhandenen physischen Volumina stösst der Export von Öl aus dem Golf auf einen Mangel an Schiffen. Die Frachtrate für VLCC auf der Route Naher Osten – China erreichte mit fast 800.000 $ pro Tag einen Rekord, während der Transport aus dem Golf von Mexiko in die USA nach Asien 29,5 Millionen Dollar pro Fahrt kostet, ohne militärische Risiken zu berücksichtigen. Die Umleitung saudi-arabischer Partien über das Rote Meer und das Mittelmeer verlängert die Reisen um 30 Tage und bindet die Flotte und verstärkt den Mangel an Tonnage für alle Exportländer.
Was Marktteilnehmer im Energiesektor am Wochenende beobachten sollten
- Jegliche Bestätigungen oder Dementis zu einer vorübergehenden Vereinbarung zur Schifffahrt in der Straße von Hormuz und die Reaktion Teherans.
- Erklärungen der Koalition zu Jemen nach der Übernahme von Mocha und den Zustand des Terminals Yanbu – dem letzten großen Umgehungskanal für saudi-arabisches Öl.
- Die Dynamik der Einspeisung in europäische Gasspeicher und der JKM–TTF-Spread als Indikator für den Wettbewerb um Spot LNG.
- Signale der Fed und der EZB: eine Straffung der Rhetorik könnte den Rohöl-Rally unabhängig von der Geopolitik abkühlen.
- Entscheidungen der russischen Regulierungsbehörden zu Exportbeschränkungen und Kraftstoffimporten vor Beginn der Heizsaison.
Schlussfolgerungen und Risiken für Investoren und Unternehmen im Energiesektor
- Öl. Die 100 $-Marke hat sich als Unterstützung verfestigt; ein diplomatischer Durchbruch in Hormuz könnte Brent schnell auf 85–90 $ führen, während neue Angriffe auf Schiffe den Weg zu 115–120 $ öffnen.
- Ölprodukte und Raffinerien. Mittlere Destillate bleiben das defizitärste Segment; die Marge der Raffinerien außerhalb des Konflikts ist auf historischen Höchstständen, der Einzelhandelspreis ist eine Quelle politischen Drucks von den USA bis nach China.
- Gas. Europa geht mit historisch niedrigen Beständen in die Heizperiode; TTF über 90–100 € bei einem kalten Winter wäre das Basisszenario, nicht das Stressszenario.
- Kohle. Die erhöhte Nachfrage in Asien und Europa wird mindestens bis zur Wiederherstellung der katarischen LNG-Versorgung anhalten.
- Erneuerbare Energien und Strom. Der Kapitalfluss in Solar- und Windkraft, Speicher und Netze beschleunigt sich, doch die kurzfristige Stabilität der Energiesysteme bleibt weiterhin von Gas und Kohle abhängig.
Das Ergebnis der Woche für das globale Öl-, Gas- und Energiesystem: Der Markt erhielt zum ersten Mal seit Monaten einen Hinweis auf einen diplomatischen Ausweg aus der Hormuz-Krise, doch die physischen Indikatoren – vom rekordverdächtigen Dieselpreis bis zur niedrigsten saudischen Förderung seit 1990 – zeigen, dass das Defizit die Preise für Öl, Gas und Strom noch viele Wochen bestimmen wird. Für die Marktteilnehmer im Energiesektor sind Szenarienplanung, Diversifizierung der Logistik und Hedging-Disziplin von entscheidender Bedeutung.
