IPO des Jahres 2025: Beste Platzierungen, Renditen und Lektionen für Investoren
Der IPO-Markt gilt traditionell als Schaufenster wirtschaftlichen Optimismus, ein Ort, an dem ehrgeizige Startups zu börsennotierten Giganten werden und weitsichtige Investoren die Chance erhalten, ihr Kapital erheblich zu vermehren. Doch das Jahr 2025 hat diese Illusion zerstreut und sich für Investoren, insbesondere auf dem russischen Markt, als eine Phase der kalten Ernüchterung erwiesen. Anstelle des erwarteten Booms bei den Platzierungen trat nahezu totale Stille ein, und die wenigen Börsengänge führten eher zu Enttäuschungen und Verlusten als zu den ersehnten Gewinnen. Es war ein Jahr, in dem die Euphorie über leicht verdientes Geld der bitteren Realität einer Risiko-Neubewertung wich.
Während die globale Bühne, insbesondere in den USA, weiterhin von hellen Sternen technologischer IPOs erhellt wurde, fiel der russische Markt in einen Zustand, den man als Stagnation bezeichnen kann. In dieser eingehenden Analyse werden wir die fundamentalen Gründe für diesen Kontrast untersuchen, die wichtigsten Fälle des Jahres 2025 beleuchten, praktische Lektionen aus den gemachten Fehlern ziehen und vor allem arbeitsfähige Strategien für Investoren formulieren, die weiterhin an dem langfristigen Potenzial von Primärplatzierungen glauben.
Marktstillstand: Warum in Russland der IPO-Fluss versiegt ist
Das Hauptmerkmal des russischen IPO-Marktes im Jahr 2025 war die „Stagnation“. In den ersten drei Quartalen wagte es nur ein Unternehmen – die Fintech-Plattform JetLend – an die Moskauer Börse zu gehen, deren Platzierung leider eher eine Warnung als eine Erfolgsgeschichte darstellte. Dieses nahezu null Ergebnis wirkt besonders bedrückend im Vergleich zum Hype der Jahre 2023-2024, als Investoren Schlange standen, um Aktien von Dutzenden neuer Emittenten zu kaufen. Der Index der Moskauer Börse IPO (MIPO), der als Barometer für die Stimmung in diesem Segment dient, zeigte deutlich, dass die meisten Unternehmen, die in den letzten zwei Jahren an die Börse gegangen waren, unter dem Ausgabepreis notieren und Verluste in den Portfolios der Investoren verzeichnen.
Dieser Stillstand ist nicht aus dem Nichts entstanden. Er ist das Ergebnis mehrerer wirksamer negativer Faktoren. Erstens haben die straffe Geldpolitik der Bank von Russland und der hohe Leitzins die Anleihen und Einlagen zu äußerst attraktiven Anlageinstrumenten gemacht. Warum sollte man auf einem volatilen Aktienmarkt Risiken eingehen, wenn man eine garantierte zweistellige Rendite nahezu ohne Risiko erzielen kann? Zweitens zwang die allgemeine wirtschaftliche Unsicherheit und der anhaltende Sanktionsdruck sowohl Geschäftsinhaber als auch Investoren dazu, vorsichtig zu agieren. Unternehmen hatten kostspielige und komplexe Börsengänge verschoben und konzentrierten sich darauf, ihre operative Stabilität aufrechtzuerhalten.
In diesem Zusammenhang erschien der globale Markt, obwohl ebenfalls von allgemeiner Nervosität betroffen, deutlich lebendiger. In den USA zeigten Investoren eine hohe Nachfrage nach Unternehmen aus zukunftsweisenden Sektoren, vor allem aus den Bereichen Künstliche Intelligenz und Finanztechnologie. Die Platzierungen des KI-Infrastruktur-Anbieters CoreWeave Inc. und des Stablecoin-Emittenten USDC, Circle Internet Group, zeigten, dass Kapitale bereit waren dorthin zu fließen, wo es eine klare Wachstumsstory, starke Technologien und globale Ambitionen gab. Dieser Kontrast offenbarte das Hauptproblem des russischen Marktes: den Mangel an nicht nur neuen Namen, sondern an bahnbrechenden und skalierbaren Geschäftsmodellen, die Investoren unter den Bedingungen des starken Wettbewerbs um ihr Geld interessieren könnten.
Schlüsselpunkte: Erfolgsgeschichten und Misserfolge
Russischer Fall: Ein kalter Schauer von JetLend
Die Platzierung von Aktien der Crowdlending-Plattform JetLend wurde zu einem Gradmesser für den Zustand des russischen IPO-Marktes. Auf dem Papier sah alles attraktiv aus: ein Unternehmen aus dem vielversprechenden Fintech-Sektor, eine wachsende Kundenbasis, ein verständliches Geschäftsmodell. Das Ergebnis war jedoch ernüchternd. Nach dem Handelsstart fielen die Kurse und konnten sich in den folgenden Monaten nicht einmal bis zum Ausgabepreis erholen, was tausende von Privatinvestoren, die an die Erfolgsgeschichte glaubten, in den Verlust drängte.
Die Hauptursache für das Scheitern, so die Meinung der meisten Analysten, war eine unangemessen hoch angesetzte Bewertung. Die Underwriter und das Unternehmen selbst bewerteten das Geschäft so, als wären alle zukünftigen Erfolge bereits erreicht. Der Markt entschied jedoch anders. Investoren, die durch die bittere Erfahrung früherer verlustbringender IPOs gelehrt wurden, waren nicht bereit, für Erwartungen eine Prämie zu zahlen. Darüber hinaus verschwand das spekulative Interesse gänzlich: Die „Flip“-Strategie (schneller Verkauf von Aktien am ersten Handelstag) funktionierte nicht mehr, wodurch IPOs die Unterstützung kurzfristiger Spieler verloren. Der Fall JetLend verdeutlichte, dass die Ära, in der man dem Markt jede Geschichte zu jedem Preis verkaufen konnte, unwiderruflich vorbei ist.
Globale Stars: Lektionen von CoreWeave und Circle
Während sich der russische Markt in einem Anabiose-Zustand befand, erblühten in den USA einige neue Sterne. Das IPO der Firma CoreWeave, die sich auf die Bereitstellung cloudbasierter Infrastrukturen für Künstliche Intelligenz spezialisiert hat, wurde zu einem der bemerkenswertesten Ereignisse des Jahres. Im Gegensatz zu vielen „Hype“-Geschichten beruhte der Erfolg von CoreWeave auf einem soliden Fundament: Das Unternehmen ist ein wichtiger Partner von NVIDIA und bedient die Nachfrage nach Rechenleistung, die exponentiell wächst. Investoren kauften nicht nur Versprechungen, sondern Anteile an einem realen, schnell wachsenden Geschäft, und der Markt belohnte sie mit einem dreistelligen Anstieg der Kurse.
Ein weiteres Beispiel ist die Circle Internet Group, der Emittent des zweitgrößten Stablecoins der Welt, USDC. Auch deren Börsengang war erfolgreich. Das Unternehmen bot dem Markt ein transparentes und prüfbares Geschäftsmodell, das ein konkretes Problem löste – die Schaffung einer Brücke zwischen traditionellen Finanzen und der Welt der digitalen Assets. Investoren schätzten sowohl die Stabilität der Geschäftsprozesse als auch das enorme Wachstumspotenzial des gesamten Krypto-Marktes.
Diese beiden Fälle zeigen, was der heutige globale Investor sucht: nicht nur Wachstum, sondern technologische Führerschaft, ein skalierbares Geschäftsmodell und Lösungen für reale Probleme.
Anatomie der Verluste: Warum die Renditen von IPOs verschwunden sind
Die Statistiken der letzten zwei Jahre sind unbarmherzig: Die meisten russischen IPOs haben ihren ersten Investoren Verluste gebracht. Das Phänomen des „IPO Pop“ – ein explosionsartiges Wachstum des Preises am ersten Handelstag – das in 2021 fast die Norm war, ist nahezu verschwunden. Die durchschnittliche Rendite am ersten Tag bewegte sich nahe Null, und im Zeitraum von drei bis sechs Monaten zeigten viele Papier einen zweistelligen Rückgang.
Die fundamentale Ursache dafür liegt in einer Veränderung der Marktpsychologie. Während früher die Angst, Gewinne zu verpassen (FOMO), dominierte, ist sie nun von der Angst, Geld zu verlieren, abgelöst worden. Investoren sind viel nüchterner in ihren Bewertungen geworden. Überhöhte Multiplikatoren, die früher im Austausch für eine „schöne Geschichte“ akzeptiert wurden, gelten nun als rote Fahne. Jegliche Diskrepanz zwischen den angekündigten Ambitionen und den realen Finanzkennzahlen wird vom Markt sofort bestraft.
Ein weiterer wichtiger Faktor ist die Struktur der Nachfrage. Der enorme Zustrom von Privatinvestoren, die oft nicht über das nötige Know-how verfügen, um komplexe Geschäfte zu bewerten, erzeugte in den vergangenen Jahren eine übermäßige, emotionale Nachfrage. Im Jahr 2025 haben viele dieser Investoren, nachdem sie Verluste erlitten hatten, entweder den Markt verlassen oder wurden deutlich vorsichtiger. Institutionelle Investoren, die nun eine Schlüsselrolle spielen, gehen ihre Analysen viel strenger an, was es nicht ermöglicht, „Blasen“ zu bilden.
Überlebenslektionen: Wie Investoren keine Opfer von IPOs werden
Stellen Sie sich einen Investor vor, nennen wir ihn Maxim. Im Jahr 2023, getrieben von allgemeiner Begeisterung, nahm er an mehreren IPOs teil und erzielte bei einem von ihnen in nur wenigen Tagen 50 % Gewinn. Im Jahr 2025, als er die Platzierung eines neuen „vielversprechenden“ Unternehmens sah, beschloss er, seinen Erfolg zu wiederholen, indem er bereits einen deutlich höheren Betrag investierte. Das Ergebnis – minus 30 % in den ersten drei Monaten. Was hat Maxim falsch gemacht? Er handelte aus alter Gewohnheit und ignorierte die Tatsache, dass sich die Spielregeln grundlegend geändert haben.
Die bittere Erfahrung der letzten Jahre hat dem Markt einige unschätzbare Lektionen erteilt:
Führen Sie Ihre eigene Due Diligence durch. Treffen Sie niemals eine Investitionsentscheidung, die sich lediglich auf Werbematerialien und enthusiastische Artikel in den Medien stützt. Ihre Hauptaufgabe besteht darin, „unter die Motorhaube“ des Unternehmens zu schauen. Untersuchen Sie den Emissionsprospekt, wobei Sie besonderes Augenmerk auf den Abschnitt „Risikofaktoren“ legen. Analysieren Sie die Finanzberichte der letzten 3-5 Jahre. Wer sind die Hauptkonkurrenten? Was macht das Produkt einzigartig? Antworten auf diese Fragen sind viel wichtiger als die Prognosen von Analysten.
Seien Sie skeptisch gegenüber Bewertungen. Das glänzendste Unternehmen kann zu einer schrecklichen Investition werden, wenn Sie es zu einem zu hohen Preis kaufen. Lernen Sie, vergleichbare Multiplikatoren (P/E, P/S, EV/EBITDA) zu verwenden. Vergleichen Sie die Bewertung des Unternehmens mit seinen öffentlichen Mitbewerbern. Wenn diese deutlich höher ist, sollten Sie genau verstehen, wie das Unternehmen eine solche Prämie rechtfertigen will. Möglicherweise durch revolutionäre Technologie oder explosionsartiges Wachstum. Oder es sind einfach überzogene Erwartungen der Verkäufer.
Behalten Sie den Kalender im Auge. Das Ende der Lock-up-Periode (in der Regel 180 Tage nach dem IPO) ist der Moment der Wahrheit. An diesem Tag erhalten große Aktionäre, Fonds und Top-Manager das Recht, ihre Aktien zu verkaufen. Die Erwartung dieses Ereignisses kann die Kurse im Vorfeld belasten. Für den klugen Investor stellt dies keine Bedrohung, sondern eine Chance dar: Entweder Gewinne vor einer potentiellen Verkaufswelle zu sichern oder, im Gegenteil, Aktien von panikartigen Verkäufern zu einem reduzierten Preis zu kaufen.
Strategiematrix: Wahl des Weges auf dem IPO-Markt
Die Zeiten, in denen man Umsatz generieren konnte, indem man einfach Anträge auf alle IPOs stellte, sind unwiderruflich vorbei. Der heutige Markt erfordert eine durchdachte Wahl einer Strategie, die zu Ihrem Risikoprofil und Ihrem Investitionshorizont passt.
Für den konservativen Investor, dessen Hauptziel es ist, Kapital zu bewahren und schrittweise zu vermehren, ist die direkte Teilnahme an IPOs heute mit übermäßigen Risiken verbunden. Eine optimale Alternative könnte die „Post-Lock-up“-Strategie sein. Sie besteht darin, nicht an der Platzierung selbst teilzunehmen, sondern die Aktien des Unternehmens 6-9 Monate danach zu beobachten. Zu diesem Zeitpunkt wird die anfängliche Euphorie abklingen, der Preis stabilisieren und das Unternehmen wird in der Lage gewesen sein, 1-2 Quartalsberichte im öffentlichen Status zu veröffentlichen. Dies ermöglicht eine fundierte Entscheidung auf der Grundlage realer Daten und nicht nur auf Versprechungen.
Für den moderaten Investor, der bereit ist, kalkulierte Risiken für eine höhere Rendite einzugehen, eignet sich die klassische „Buy and Hold“-Strategie. Diese impliziert eine sorgfältige Auswahl von Unternehmen mit einem stabilen Geschäftsmodell und langfristigem Wachstumspotenzial. Ein Investor, der dieser Strategie folgt, muss auf mögliche Rückgänge vorbereitet sein und nicht aufgrund kurzfristiger Volatilität in Panik geraten. Sein Horizont sind Jahre und nicht Tage oder Monate.
Schließlich stehen aggressive Investoren oder Spekulanten, die zuvor von der „Flip-IPO“-Strategie profitiert haben, vor harten Zeiten. Auf dem aktuellen russischen Markt funktioniert diese Strategie aufgrund des Fehlens von Anstiegen in den ersten Tagen praktisch nicht mehr. Zu versuchen, kurzfristige Rückpralle zu erfassen, ist wie über ein Minenfeld zu gehen. Ein sinnvollerer Ansatz für diese Kategorie könnte es sein, mit Aktien nach dem IPO auf starken Nachrichten oder Berichten zu arbeiten, wo die Volatilität zwar ebenfalls hoch, aber vorhersehbarer ist.
Wer kommt als Nächster? Ein Blick in die Zukunft der russischen IPOs
Trotz des aktuellen Pessimismus hat das Leben auf dem Markt nicht stillgestanden. Hinter den Kulissen und auf Konferenzen werden neue potenzielle Platzierungen diskutiert, die Ende 2025 oder im Jahr 2026 erfolgen könnten. Zu den wahrscheinlichsten Kandidaten gehören einer der größten Verlagshaus für Brettspiele Hobby World und Unternehmen, die mit der staatlichen Holding „Dom.RF“ verbunden sind.
Die Wiederbelebung des IPO-Marktes wird direkt von der makroökonomischen Situation abhängen. Schlüsselereignisse könnten der Beginn des Zyklus einer Senkung des Leitzinses sein, die das Interesse der Investoren an risikobehafteten Aktiva zurückbringen könnte, und das Auftreten von wirklich großen, qualitativ hochwertigen Emittenten aus nicht rohstoffbasierten Sektoren – IT, Biotechnologie, Konsumgüterbereich.
Das Jahr 2025 stellte sich für den IPO-Markt als schmerzhaft, aber notwendiger Schritt auf dem Weg des Erwachsenwerdens heraus. Es lehrte die Investoren, wählerischer zu sein, und die Unternehmen, in ihren Bewertungen bescheidener zu werden. Vielleicht wird genau diese Stille das Fundament für einen neuen, gesünderen und stabileren Wachstumszyklus in der Zukunft schaffen.
