Optionsexpiration: Einfluss des Ablaufs von Verträgen auf die Bewegung des Basiswerts
Die Optionensexpiration ist ein Schlüsselmoment im Leben der Derivatemärkte, der die Preisdynamik des Basiswerts erheblich beeinflussen kann. An Tagen des Vertragsablaufs beobachten wir eine Zunahme der Volatilität, und die Zentren des offenen Interesses („max pain“) ziehen den Preis manchmal zu den Strike-Preisen. Das Verständnis der Mechanik der Expiration, der griechischen „Griechen“, der Rollstrategien und der psychologischen Faktoren ermöglicht es Händlern und institutionellen Anlegern, Risiken zu minimieren und davon zu profitieren.
1. Grundlagen der Optionensexpiration
1.1 Ablaufdaten und Vertragsarten
Das Ablaufdatum (expiration date) ist der Zeitpunkt, an dem Optionen entweder ausgeübt oder wertlos werden. Wöchentliche Optionen laufen jeden Freitag ab (weekly expiration), monatliche Optionen am dritten Freitag des Monats (monthly expiration), und vierteljährliche „Quadruple Witching“-Events kombinieren den gleichzeitigen Ablauf von Optionen und Futures.
1.2 Offenes Interesse und Max Pain
Das offene Interesse (open interest) zeigt die Anzahl der offenen Kontrakte an. Die Konzentration des offenen Interesses um bestimmte Strike-Preise bildet den „max pain“ – ein Niveau, bei dem die größte Anzahl von Optionen wertlos abläuft, was einen Effekt des „Anhaftens“ des Preises an diesem Wert erzeugt.
2. Griechische „Griechen“ und Dynamik von Delta/Gamma
2.1 Delta und deren Hedging
Delta spiegelt die Empfindlichkeit des Optionspreises gegenüber der Bewegung des Basiswerts wider. Je näher das Ablaufdatum rückt, desto aktiver hedgen Market Maker ihre Positionen durch Kauf oder Verkauf des Basiswerts, um das Risiko zu neutralisieren.
2.2 Gamma und Gamma Squeeze
Gamma zeigt die Rate der Delta-Veränderung an. Eine hohe Gamma bei Ablauftermin führt zu einem „Gamma Squeeze“: Market Maker sind gezwungen, den Basiswert schnell zu kaufen oder zu verkaufen, was die Preisbewegung in Richtung der Liquiditätskosten verstärkt.
2.3 Vega und Theta
Vega misst die Sensitivität des Optionspreises gegenüber Änderungen der impliziten Volatilität, die vor der Expiration steigt. Theta spiegelt den zeitlichen Verfall des Wertes wider; in den letzten Tagen vor dem Ablauf verliert der Kontrakt schneller an Wert.
3. Effekte der Expiration auf den Preis
3.1 Pinning-Effekt
Der Pinning-Effekt bezeichnet die „Annäherung des Preises“ an wichtige Strike-Preise mit maximalem offenem Interesse. Vor der Expiration schwankt der Preis häufig um diese Niveaus aufgrund massenhaften Schließens und Rollens von Optionen.
3.2 Gamma Squeeze und Korrektur
Bei plötzlichen Änderungen der Delta erzeugen Market Maker Kauf- oder Verkaufswellen. Nach dem Höhepunkt des Gamma Squeeze folgt in der Regel eine Korrektur, wenn sich die Liquidität wieder erholt.
3.3 Volatilitäts-Crunch
Die implizite Volatilität steigt vor der Expiration aufgrund von Unsicherheit und sinkt nach dem Ablauf abrupt (Vol Crunch), was rentable Kaufgelegenheiten für Optionen zu niedrigeren Preisen schafft.
4. Handelspraktiken und Rollovers
4.1 Roll-Over-Strategie
Händler übertragen Positionen von ablaufenden auf weiter entfernte Monate, um eine automatische Ausführung zu vermeiden. Calendar Spreads – der Verkauf naher und der Kauf ferner Optionen – profitieren vom zeitlichen Verfall (Theta decay).
4.2 Minimierung von Slippage
Der optimale Zeitpunkt für das Rollover ist vor einem Anstieg der Volatilität am Tag der Expiration. Der Einsatz von Limit-Orders und das Aufteilen der Position in Teile helfen, Slippage zu reduzieren.
5. Algorithmischer Handel zum Ablauf
5.1 HFT-Strategien und Orderflow
HFT-Algorithmen analysieren in Echtzeit Daten über offenes Interesse und Volumina und stellen Millionen von Mikrobeschlüssen auf. Sie nutzen Latency Arbitrage, um einen Geschwindigkeitsvorteil bei der Ausführung zu erlangen.
5.2 API und direkte Verbindungen
Um Verzögerungen zu minimieren, verbinden sich Händler über APIs direkt mit den Börsenservern und gewährleisten eine sofortige Reaktion auf Veränderungen im Interessen an Optionen.
6. Risikomanagement und Psychologie
6.1 Gap-Risiko
Nach der Expiration sind bei Handelsbeginn häufig Gaps aufgrund von Nichtübereinstimmungen zwischen Liquidität und geschlossenen Positionen zu beobachten. Händler verwenden Stop-Orders und begrenzen das Risiko im Voraus.
6.2 Emotionale Fallen
Einzelhändler, die dem FOMO erliegen, halten verlustbringende Positionen bis zum Schluss. Profis wenden dynamisches Delta-Hedging und strenge Ausstiegsregeln an, um Verluste zu vermeiden.
7. Fälle und historische Beispiele
7.1 Triple Witching
Triple Witching occurs three times a quarter: options on stocks, indexes, and futures expire simultaneously. Record volumes and volatility are recorded on these days.
7.2 Gamma Squeeze bei GameStop
Im Januar 2021 führte der Anstieg des offenen Interesses an GameStop-Calls zu einem massiven Gamma Squeeze: Market Maker, die short gamma waren, kauften die Aktien aggressiv, was zu einer short squeeze und einem sprunghaften Preisanstieg führte.
7.3 Quadruple Witching
Quadruple Witching kombiniert den gleichzeitigen Ablauf von Optionen und Futures auf Aktien, Indizes, Währungen und Rohstoffe, was den Markteffekt und die Volatilität verstärkt.
Fazit
Die Optionensexpiration schafft eine komplexe Dynamik auf dem Spotmarkt: von Pinning und Gamma Squeeze bis hin zu Vol Crunch und Rollovers. Ein tiefes Verständnis der Griechen, des offenen Interesses, algorithmischer Strategien und psychologischer Faktoren erlaubt es Händlern, Risiken zu minimieren und die einzigartigen Chancen dieses Zeitraums zu nutzen.
