Wichtig für Venture-Investoren:
- Nscale hat ein IPO-Prospekt an der NYSE eingereicht; die Bewertung wird auf bis zu 35 Milliarden USD geschätzt.
- Holtec Nuclear hat die Platzierung in Höhe von bis zu 900 Millionen USD aufgrund der Marktbedingungen verschoben.
- OpenAI hat das IPO auf 2027 verschoben, Investoren bieten eine Runde mit einer Bewertung von 1,2 Billionen USD an; Anthropic bleibt auf Kurs für die Nasdaq.
- Emulate bereitet eine Seed-Runde von bis zu 700 Millionen USD vor, Euclyd hat 200 Millionen Euro in der Series-A-Runde eingesammelt.
- Crux AI erhält einen Kredit von 22 Milliarden USD gegen Chip-Garantien, Bloom Energy - 25 Milliarden USD Projektfinanzierung.
- Ein indischer Allianz von DeepTech-Investoren hat sich verpflichtet, 3 Milliarden USD zu investieren, CATL startet einen Venture-Fonds über 860 Millionen USD.
Nscale: Der Haupttest für das IPO im KI-Infrastruktur-Bereich
Der britische Neo-Cloud-Anbieter Nscale hat am Freitag ein IPO-Prospekt bei der SEC eingereicht und beabsichtigt, unter dem Ticker NSCL an der NYSE zu handeln. Die Organisatoren sind Goldman Sachs, J.P. Morgan und Morgan Stanley. Der Umsatz für die ersten sechs Monate im Jahr 2026 stieg auf 140,6 Millionen USD gegenüber 10,4 Millionen USD im Vorjahr, der Nettoverlust erhöhte sich auf 1,02 Milliarden USD. Die verbleibenden vertraglichen Verpflichtungen belaufen sich auf 56,4 Milliarden USD, aber mehr als die Hälfte des Umsatzes wurde von einem Kunden generiert. Medienberichten zufolge plant das Unternehmen, bis zu 3 Milliarden USD bei einer Bewertung von bis zu 35 Milliarden USD zu sammeln – gegenüber 14,6 Milliarden USD in der Series-C-Runde im März. Gleichzeitig hat Nscale ein wandelbares Darlehen von Nvidia abgeschlossen.
Für Venture-Fonds ist dies der erste herbstliche Indikator dafür, wie öffentliche Investoren das kapitalintensive Modell mit vertraglicher Nachfrage, hoher Kundenkonzentration und Abhängigkeit von einem GPU-Lieferanten bewerten werden.
Holtec und das IPO-Fenster: Wählerisches Vorgehen statt Euphorie
Holtec Nuclear, das als das Haupt-IPO im September galt, hat das IPO verschoben. Die Rahmenbedingungen sind ungünstig: X-energy wird etwa 37% unter dem Preis der April-Platzierung gehandelt, Standard Nuclear 21% darunter. Das IPO-Fenster ist zwar nicht geschlossen, aber enger geworden:
- In dieser Woche werden Bamboo Insurance (665 Millionen USD bei einer Bewertung von 3,3 Milliarden USD) und der Hersteller von Verteidigungsmaterialien Amaero (53 Millionen USD) erwartet;
- Biotech Electra Therapeutics, das 350 Millionen USD eingesammelt hat, wird etwa 12% unter dem Platzierungspreis gehandelt;
- Motive hat den Antrag auf IPO zurückgezogen und mehr als 1,3 Milliarden USD Wachstumsfinanzierung von General Catalyst erhalten – Private Equity ersetzt die Börse;
- Revolut prüft einen doppelten Börsengang in New York und London mit einer Bewertung von bis zu 200 Milliarden USD.
„Pause in der KI“ und Fed-Zinsen: Doppelter Filter für Bewertungen
Der CEO von Anthropic, Dario Amodei, veröffentlichte ein Essay mit dem Aufruf, die Leistungssteigerung von Modellen einvernehmlich zu verlangsamen. Dieses Anliegen wurde von Sam Altman und anderen Führungspersönlichkeiten großer Technologieunternehmen unterstützt. Anthropic führt unabhängige Sicherheitsprüfer ein. Der Markt reagierte mit einem Verkaufsdruck im Halbleiterbereich, aber bis zum Ende der Woche stieg der Nasdaq um 0,7%, während der Dow um 1,7% fiel.
Branchenanalysten heben die Auswirkungen für Venture-Investitionen hervor: längere Modellevrelease-Zyklen, mögliche Verschiebungen bei den Rechenzentrumsverpflichtungen, längere Exit-Zeiträume und zusätzlichen Druck auf LPs. Der Wettbewerb verschiebt sich von „roher“ Leistung hin zu Distribution, Zuverlässigkeit und Kosten – zugunsten großer Akteure. Zugleich gibt es Vorschläge, Eigentümer von mehr als 5% der Rechenkapazität ähnlich wie systemrelevante Banken zu regulieren.
OpenAI und Anthropic: Billionen-Bewertungen, unterschiedliche Wege
Investoren haben OpenAI eine Runde bei einer Bewertung von etwa 1,2 Billionen USD angeboten – 41% höher als die 852 Milliarden USD im März, als das Unternehmen 122 Milliarden USD einsammelte. Laut Medienberichten gibt es keine formellen Verhandlungen; einige Angebote sehen den Verkauf von Aktien durch Mitarbeiter vor. Der Jahresumsatz überstieg 40 Milliarden USD, der Börsengang wird für 2027 erwartet. Anthropic, die im Mai mit 965 Milliarden USD bewertet wurde, bereitet weiterhin das Marketing des Listings an der Nasdaq für Mitte Oktober vor. Ihr Listing wird den öffentlichen Multiplikator für den gesamten KI-Sektor vorgeben.
Megarunden und neue Einhörner: Kapital konzentriert sich
- Temporal – 550 Millionen USD in Series E bei einer Bewertung von 12,55 Milliarden USD; Plattform für KI-Agenten.
- Fab2 – 500 Millionen USD in Series A für die Serienproduktion von kompakten Chipfabriken.
- Suniva – 835 Millionen USD an Schulden und Eigenkapital zur Produktion von Solarzellen in den USA.
- Ridgeline – 250 Millionen USD bei einer Bewertung von 1,45 Milliarden USD; Cornelis Networks – 205 Millionen USD für Netzwerklösungen für KI.
- Penelope Health – 100 Millionen USD für die Automatisierung administrativer Prozesse von Ärzten.
In der Vorwoche hat Cognition 2 Milliarden USD bei einer Bewertung von 48 Milliarden USD eingesammelt, die Boring Company 3 Milliarden USD bei 23 Milliarden USD. Die Medianrunden A und B bleiben moderat: die Kluft zwischen den Kategorielführern und den übrigen Startups wächst.
Schulden statt Aktien: Chips und Energie als Sicherheit
Die Finanzierung der KI-Infrastruktur wandert zunehmend in den Kreditmarkt. Ein Konsortium von zehn Banken stellt 22 Milliarden USD gegen TPU- und Kundenverträge von Crux AI zur Verfügung – einem Cloud-Projekt von Blackstone und Alphabet mit 5 Milliarden USD Eigenkapital. Bloom Energy hat mit Brookfield eine Vereinbarung über 25 Milliarden USD Projektfinanzierung für die Energieversorgung von Rechenzentren getroffen. Nvidia investiert 2 Milliarden USD in den Infrastruktur-KI-Fonds von Brookfield mit 10 Milliarden USD. Für Venture-Fonds bedeutet dies eine geringere Verwässerung der Anteile an Portfoliounternehmen, jedoch eine höhere Sensitivität gegenüber dem Zinssatz.
M&A: Unterzeichnet bedeutet nicht abgeschlossen
Transaktionen bleiben der zweite Liquiditätskanal, jedoch verlängern sich die Abschlussfristen. Der Kauf von Hugging Face durch Nvidia für 12,9 Milliarden USD wird voraussichtlich erst in der ersten Hälfte des Jahres 2027 abgeschlossen. Im Status „unterzeichnet, aber nicht abgeschlossen“ befinden sich Visa – BioCatch (2,4 Milliarden USD), Analog Devices – Alif Semiconductor (1,35 Milliarden USD), Bending Spoons – Miro (1,36 Milliarden USD), Dynatrace – Arize AI (915 Millionen USD). SoftBank hat zugestimmt, das Robotics and AI Institute zu kaufen, die Transaktion wird in den USA geprüft. SPAC kehren zurück: Der Entwickler von Nukleartechnologien HGP fusioniert mit Meshflow bei einer Bewertung von 1,2 Milliarden USD.
Europa, Asien und Schwellenmärkte
- Vereinigtes Königreich: Emulate, gegründet im August von ehemaligen Mitarbeitern von Google DeepMind, diskutiert eine Seed-Runde von bis zu 700 Millionen USD bei einer Bewertung von etwa 3,7 Milliarden USD; die Führenden sind Index Ventures und Lightspeed. ElevenLabs bereitet eine Series E von mehr als 500 Millionen USD mit möglicher Beteiligung des Scaleup Europe Fund vor.
- Niederlande: Euclyd hat 200 Millionen Euro in der Series-A-Runde für Chips zur Inferenz eingesammelt; unter den führenden Investoren der Runde ist Samsung.
- Indien: Die India Deep Tech Alliance hat sich verpflichtet, 3 Milliarden USD zu investieren, im ersten Jahr wurden 250 Millionen USD platziert.
- China: CATL gründet einen Venture-Fonds über 860 Millionen USD für KI und Robotik; das Robotaxi-Unternehmen Hello hat etwa 100 Millionen USD gesammelt.
- Lateinamerika: Das brasilianische Unternehmen VOLL hat 140 Millionen USD von Warburg Pincus erhalten.
Was das für Venture-Investoren und Fonds bedeutet
- Exits verschieben sich. Die Verschiebung des IPO von OpenAI und die Pause bei Holtec verlängern den Liquiditätszeitrahmen – die Planung des DPI sollte überdacht werden.
- Nscale und Anthropic werden die Multiplikatoren vorgeben. Ihre Aufnahme in den öffentlichen Markt wird die Bewertungen der späten Phasen für 2027 bestimmen.
- Regulatorisches Risiko ist zu einem Investitionsfaktor geworden. Sicherheitsprüfungen und mögliche Beschränkungen der Rechenkapazitäten sollten im Due Diligence berücksichtigt werden.
- Die Kapitalstruktur verändert sich. Schulden, die durch Chips und Verträge gesichert sind, reduzieren die Verwässerung, benötigen jedoch eine nachhaltige Unit-Ökonomie bei einem Zinssatz von 4%.
- Die Prämie für das Team hat ihren Höhepunkt erreicht. Seed-Runden in Hundert Millionen ohne Produkt erhöhen die Messlatte für die nächste Runde und das Risiko von Down-Rounds.
Der Venture-Markt bleibt liquide, zahlt jedoch für nachgewiesene Nachfrage, Kontrolle über knappe Ressourcen und Kapitaldisziplin. Genau diese Kriterien werden die Nachrichten über Startups und Venture-Investitionen bis zum Ende des dritten Quartals bestimmen.
